2024-08-16 06:21:14
1✿◈✿◈、受益于历史问题解决✿◈✿◈，业绩回暖✿◈✿◈；新游戏✿◈✿◈、AI+带来的新机会✿◈✿◈，恺英网络未来两年业绩有望保持较快增速✿◈✿◈；
今年传媒游戏赛道迎来了大行情✿◈✿◈，估值修复✿◈✿◈、版号发放✿◈✿◈、政策暖风✿◈✿◈，尤其当下AI+新技术落地✿◈✿◈，如同接力似的不断给游戏股加油✿◈✿◈。五一节前✿◈✿◈，面对资本市场震荡✿◈✿◈，资金也多冲向传媒游戏股避险✿◈✿◈。展望节后✿◈✿◈，游戏股将逐渐进入业绩兑现期✿◈✿◈，包括它们在AI领域是否真的有布局✿◈✿◈，也会影响其后续资本市场表现✿◈✿◈。
今年恺英网络多次（触及）涨停✿◈✿◈，近三个月股价已翻倍✿◈✿◈；这是源于其业绩困境反转✿◈✿◈，叠加AI打开未来成长想象空间✿◈✿◈。
虽然AI+游戏风很大✿◈✿◈，但游戏股想走远仍要有扎实基本面支撑✿◈✿◈，本篇就先从业绩入手✿◈✿◈，围绕上述问题详细探讨k8凯发国际官方网站✿◈✿◈。
恺英网络成立于2008年✿◈✿◈，2015年在A股成功借壳上市✿◈✿◈，页游起家并成功转型手游✿◈✿◈，多年来深耕传奇类游戏✿◈✿◈，主营包括研发✿◈✿◈、发行✿◈✿◈、投资+IP✿◈✿◈。
其有过业绩高增阶段✿◈✿◈：2015年实现净利润6.55亿元旬阳县宣传网✿◈✿◈，后凭借手游《全民奇迹》的爆发式增长在2016年实现净利6.82亿元✿◈✿◈；在2017年加上与浙江盛和的并表✿◈✿◈，归母净利大幅增长136.19%至16.13亿元✿◈✿◈。
但2018-2019年✿◈✿◈，恺英网络因高管涉案✿◈✿◈、传奇IP授权纠纷及大额商誉减值等问题✿◈✿◈，业务出现阶段性停滞✿◈✿◈，营收利润连续同比下滑✿◈✿◈；2020年其营收仍有所下滑k8凯发国际官方网站✿◈✿◈，但因浙江盛和受托研发恢复高增长及公司减值情况明显改善✿◈✿◈，利润端同比扭亏✿◈✿◈。
2021年以来✿◈✿◈，恺英网络陆续推出了《原始传奇》《天使之战》等爆款产品✿◈✿◈，收入利润同比过去年度的低基数实现较高的恢复性增长k8凯发国际官方网站✿◈✿◈。2020年公司转让大面积亏损的原控股子公司浙江九翎的股权✿◈✿◈，此后不再纳入合并范围✿◈✿◈，进而使得2021年销售✿◈✿◈、研发费用率大幅下降✿◈✿◈。
加上困扰公司多年的治理问题加速出清✿◈✿◈，传奇IP的版权归属也已基本厘清✿◈✿◈，从2021年开始恺英网络的业绩回暖✿◈✿◈。其2021年营收同比增加53.92%✿◈✿◈；归母净利同比增加224.14%✿◈✿◈；2022年前三季度表现亮眼✿◈✿◈，归母净利润达9.14亿元✿◈✿◈，同比增长82.21%✿◈✿◈。
2022年前三季度公司实现营业收入28.25亿元✿◈✿◈，同比增长71.23%✿◈✿◈，归母净利润9.14亿元✿◈✿◈，同比增长82.21%✿◈✿◈；其发布的2022年业绩预告✿◈✿◈，期间归母净利9.3-11.3亿元✿◈✿◈，扣非归母净利8.4-10.7亿元✿◈✿◈，同比增长81%-131%✿◈✿◈。
恺英网络主攻传奇旬阳县宣传网✿◈✿◈、奇迹类两大经典IP赛道k8凯发国际官方网站✿◈✿◈，推出过《全民奇迹》《蓝月传奇》《王者传奇》等爆款✿◈✿◈；其中《全民奇迹》累计流水破70亿✿◈✿◈，页游产品《蓝月传奇》累计流水超40亿✿◈✿◈，现阶段“蓝月系”保持着月流水超1亿✿◈✿◈，总DAU超15万的水平✿◈✿◈，收入近80%来自于手游的贡献✿◈✿◈。
恺英网络由于多年经营传奇类游戏旬阳县宣传网✿◈✿◈，开发效率是别家的2-3倍✿◈✿◈，目前保持每年上线款传奇✿◈✿◈、奇迹类新品✿◈✿◈，迭代周期稳定✿◈✿◈，业绩基本盘稳固✿◈✿◈。2023年1月中✿◈✿◈，其新品《蓝月传奇2》由腾讯代理发行✿◈✿◈，一上线便打入中国iOS游戏畅销榜TOP 50以内✿◈✿◈，上线后六天均稳居畅销榜前五十名✿◈✿◈。
产品储备方面✿◈✿◈，版号恢复后恺英网络有多款新游获批✿◈✿◈，包括《归隐山居图》《仙剑奇侠传✿◈✿◈：新的开始》《龙神八部之西行记》等多款重要产品✿◈✿◈，亦有多款游戏储备✿◈✿◈，如《斗罗大陆》《盗墓笔记》等✿◈✿◈。
恺英网络也在努力开拓除传奇IP外的新游戏赛道✿◈✿◈，打造了自研✿◈✿◈、投资和外部定制三个团队✿◈✿◈；2022年上半年的研发投入同比增长31.8%至2.9亿元✿◈✿◈，旗下七大专项工作室✿◈✿◈，获得专利近20项✿◈✿◈；又新增银之匙网络✿◈✿◈、幻杳网络✿◈✿◈、余烬科技三家投资标的k8凯发国际官方网站✿◈✿◈。
另外✿◈✿◈，不同于三七继续深耕批发压低买量成本的“赚差价”模式✿◈✿◈，恺英从“贪玩蓝月”即开创了一种新形态的“黑红”吸量模式✿◈✿◈；如今又与贪玩游戏签署战略合作协议旬阳县宣传网✿◈✿◈，自2021年年底在抖音开启传奇游戏常态化直播✿◈✿◈，取得了比较不错的成效✿◈✿◈。在看播量级达到320万的情况下✿◈✿◈，转化效率高于同类明星直播✿◈✿◈。
如今《热血合击》在抖音累计超过2000个主播“带玩”✿◈✿◈，已成了游戏主播中备受欢迎的传奇类游戏✿◈✿◈。《天使之战》也参与了直播买量✿◈✿◈，其官方直播间经常出现在带玩榜TOP10✿◈✿◈。这些游戏在直播买量方面表现优异✿◈✿◈，也为恺英网络的营收和利润带来了显著提升✿◈✿◈。
到2026年我国虚拟现实总规模(含硬件✿◈✿◈、软件✿◈✿◈、应用等)将超3500亿元✿◈✿◈，终端销量超2500万台（工信部《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026 年)》）✿◈✿◈，恺英网络在多条线布局✿◈✿◈，有望受益于整个赛道的发展✿◈✿◈。
VR赛道恺英网络在2016年对上海乐相科技（大朋VR）进行投资✿◈✿◈，持有7.62%的股份✿◈✿◈，并练手推出VR内容平台VRoline✿◈✿◈。IDC数据显示✿◈✿◈，大朋VR在2022年全球出货量排名第三✿◈✿◈，前两名分别为Meta和PICO✿◈✿◈。
硬件之外✿◈✿◈，恺英网络于2022年年初携手幻世科技成立了VR游戏团队上海臣旎✿◈✿◈，其子公司上海恺盛持股60%✿◈✿◈。目前公司已有一款动作竞技类VR游戏在研发中✿◈✿◈，预计2023年上线✿◈✿◈。
据恺英官网✿◈✿◈，其还计划打造一款传奇VR电竞平台✿◈✿◈；截至2022年11月✿◈✿◈，传奇场景的3D全景沉浸式体验✿◈✿◈、体感操控✿◈✿◈、多人语音交流✿◈✿◈、传奇赛事直播等内容已开发完成✿◈✿◈。
恺英网络及其部分战略投资企业已尝试逐步建立内部AI数据库✿◈✿◈，并加大在AIGC工具上的研究力度✿◈✿◈。
如果说当前AI+游戏对很多游戏股还是概念✿◈✿◈，恺英网络确实有实在的布局✿◈✿◈，只是暂未对营收有明显贡献✿◈✿◈，尚需孵化时间✿◈✿◈。
游戏公司的收入主要来自旗下产品的流水✿◈✿◈，恺英网络存量产品流水表现稳定✿◈✿◈，新产品贡献亮眼增量✿◈✿◈，还具有较充沛的未来游戏储备（多款已有版号）旬阳县宣传网✿◈✿◈，其他赛道的投资方向如游戏工作室投资✿◈✿◈、VR内容领域✿◈✿◈，也有较大潜力带动营业收入持续上升✿◈✿◈；考虑到2022年基数较高✿◈✿◈，预计2023-2024年恺英网络营收增速能达到40%左右✿◈✿◈。
由于移动游戏占恺英总营收97%以上✿◈✿◈，综合毛利率与移动游戏毛利率趋同✿◈✿◈，且近3年来相对稳定✿◈✿◈，所以毛利率仍能达到70%左右✿◈✿◈；费用端由于到今年新品上线✿◈✿◈，销售费用应会有所提升✿◈✿◈，其余各项费用相对稳定✿◈✿◈。则恺英网络2022年归母净利预计在9.3-11.3亿元✿◈✿◈，扣非归母净利8.4-10.7亿元✿◈✿◈，同比增长81%-131%✿◈✿◈；其2023年归母净利在14亿元左右✿◈✿◈。
随着国内游戏版号放开✿◈✿◈、主流媒体多次肯定游戏业的正向价值✿◈✿◈，业走出政策底✿◈✿◈，监管已是正面态度✿◈✿◈。恺英网络所在传媒板块处于估值低处+基金低配+新技术驱动✿◈✿◈，相较2019年游戏板块平均估值25-35倍k8凯发国际官方网站✿◈✿◈，向上动力较充足✿◈✿◈。
选取A股游戏类上市公司三七互娱（22.75倍）✿◈✿◈、吉比特（26.62倍）✿◈✿◈、完美世界（45.06倍）✿◈✿◈、世纪华通（52.26倍）作为可比公司✿◈✿◈，当前4家可比公司的平均PE为36.80倍左右✿◈✿◈。
考虑到恺英网络（29.52倍）为传奇✿◈✿◈、奇迹类游戏龙头型公司✿◈✿◈，新产品储备较为丰富✿◈✿◈，AI+游戏概念及落地有望为公司带来新一轮成长✿◈✿◈，未来两年公司业绩有望保持较快增速旬阳县宣传网✿◈✿◈，给予公司30倍PE的估值✿◈✿◈。凯发✿◈✿◈！k8凯发官方网站✿◈✿◈！k8凯发k8·凯发(国际)✿◈✿◈，k8凯发天生赢家一触即发✿◈✿◈，凯发K8国际首页✿◈✿◈，手工具✿◈✿◈，凯发k8国际娱乐官网✿◈✿◈，
